«کاوان» پیوند معدن، فرآوری و تولید فلزات غیرآهنی؛ ورود «مس کاوان نماد» به بورس تهران
تالار شیشه‌ای بازار سرمایه ایران در روز شنبه ۱۶ آبان‌ماه، میزبان یک رویداد معدنی بود. نشست معارفه شرکت «مس کاوان نماد» با نماد معاملاتی «کاوان»، با حضور مدیران ارشد شرکت، ارکان بازار سرمایه، مدیران هلدینگ بالادستی نماد صنعت پارس و نمایندگان جامعه رسانه‌ای برگزار شد. این نشست در شرایطی توجه تحلیل‌گران بنیادی بازار سرمایه را به خود جلب کرد که ابعاد عملیاتی این مجموعه، نشان‌دهنده یک تحول ساختاری از یک معدن سنتی به یک قطب چندوجهی فرآوری فلزات غیرآهنی و استراتژیک است. در این جلسه، افزون بر تشریح تاریخچه غنی و ابعاد احیای مجموعه، گزارش دقیق ارزش‌گذاری سهام، مدل‌های مالی برآورد سودآوری تا سال ۱۴۰۹، وضعیت دارایی‌های معدنی و برنامه‌های توسعه‌ای شرکت تا افق ۱۴۱۴ تبیین شد.
ضرورت اجتناب‌ناپذیر صنایع نوین
در بخش آغازین این نشست، محمدرضا بهرامن، نایب‌رئیس اتاق بازرگانی و صنایع و معادن ایران و رئیس خانه معدن ایران، به تبیین جایگاه حیاتی ذخایر معدنی در نظم جدید اقتصاد جهان پرداخت. وی با اشاره به اینکه منابع معدنی تجدیدناپذیر بوده و توسعه اقتصادی پایدار بدون بهره‌برداری هوشمندانه از آن‌ها ناممکن است، اعلام کرد آینده اقتصادی کشورها به مدیریت هوشمندانه و توسعه پایدار زنجیره ارزش بستگی مستقیم دارد.
وی با تأکید بر اینکه با پیشرفت‌های شتابان فناوری، ارزش مواد معدنی در جهان متحول شده است، اظهار کرد: توجه به عناصر نادر در کنار صنعت مس، ضرورت قطعی دنیای فردا به شمار می‌رود. مس امروز به یکی از حوزه‌های رقابت شرکت‌های پیشرو در اقتصاد جهان بدل شده و جایگاه آن در تحولات صنعتی، توسعه زیرساخت‌های الکتریکی و زیست‌محیطی آینده بیش از هر زمان پررنگ‌تر خواهد شد.
رئیس خانه معدن ایران افزود: در سال ۲۰۲۵ چند عنصر معدنی به‌عنوان عناصر پیشران و تعیین‌کننده اقتصاد جهان مطرح هستند که مس یکی از مهم‌ترین و راهبردی‌ترین آن‌هاست. وی با ابراز خرسندی از ورود مس کاوان نماد به عنوان نخستین شرکت خصوصی در این حوزه به بازار سرمایه، تأکید کرد مس می‌تواند در تعیین مسیر اقتصاد جهانی نقشی بی‌بدیل ایفا کند و اقدام این شرکت نشان‌دهنده بینش آینده‌نگرانه و تسلط بر نیازهای جوامع در حال توسعه و روندهای بین‌المللی است.
رنسانس صنعتی عباس‌آباد
محمود مخدومی، مدیرعامل گروه نماد صنعت پارس و عضو هیئت مدیره شرکت مس کاوان نماد، در ادامه این رویداد به بررسی پیشینه تاریخی این مجموعه و چگونگی نجات یکی از قدیمی‌ترین ذخایر مس کشور پرداخت. وی گفت معدن مس عباس‌آباد که در ۱۴۵ کیلومتری جاده شاهرود به سبزوار و در شرقی‌ترین نقطه استان سمنان واقع شده است، نخستین پروانه بهره‌برداری رسمی خود را در سال ۱۳۳۳ خورشیدی دریافت کرد و تا حدود سال ۱۳۶۱ فعال بود. با این حال، به دلیل تمرکز عمده سیاست‌گذاران و دولت وقت بر توسعه معادن مس سرچشمه، این معدن به مدت نزدیک به سه دهه به شکل متروکه و متوقف رها شد.
مخدومی تصریح کرد: پروانه بهره‌برداری معدن عباس‌آباد در سال ۱۳۸۶ به شرکت مس کاوان نماد منتقل شد، اما چرخشگاه اساسی آن در سال ۱۳۹۲ رخ داد؛ جایی که گروه نماد صنعت پارس با سرمایه‌گذاری سنگین در بخش اکتشاف، تجهیز زیرساخت و احیای کارگاه‌های استخراج، عملاً چرخه تولید را مجدداً زنده کرد. به گفته وی، تولید کنسانتره مس در این مجموعه از سال ۱۳۹۵ کلید خورد و امروز پس از سال‌ها کار پیوسته، بیش از ۶۰۰ نفر به صورت مستقیم و غیرمستقیم در این پهنه معدنی مشغول به فعالیت هستند.
عضو هیئت‌مدیره کاوان اضافه کرد فرآیند ورود این مجموعه به بورس اوراق بهادار تهران از سال گذشته آغاز و در مهرماه ۱۴۰۵ شرکت با نماد «کاوان» درج قطعی شد. وی با اشاره به جایگاه هلدینگ مادر یادآور شد نماد صنعت پارس شرکت‌های شاخصی چون فکور صنعت تهران، مس کاوان نماد، کیمیا کاوان زمرد ایرانیان، تیو انرژی و فکور مغناطیس اسپادانا را زیر چتر خود دارد و با کسب رتبه ۴۹ در ارزیابی IMI100 سال ۱۴۰۴، هدف‌گذاری خود را دستیابی به جمع ۴۰ شرکت برتر کشور تا سال ۱۴۱۰ قرار داده است. وی خاطرنشان کرد پس از عرضه موفق فکور صنعت، عرضه اولیه مس کاوان نماد در آبان‌ماه عملیاتی می‌شود و سهام هلدینگ مادر یعنی نماد صنعت پارس نیز در زمستان ۱۴۰۵ در بازار سرمایه عرضه خواهد شد.
گام تاریخی برای تولید قلع
حجت زینلی، مدیرعامل شرکت مس کاوان نماد، طی سخنانی به تشریح ساختار فنی و هم‌افزایی درون‌گروهی شرکت پرداخت. وی اظهار کرد مس کاوان نماد تنها یک استخراج‌کننده ماده خام معدنی نیست، بلکه به عنوان بازوی تخصصی گروه در حوزه فلزات غیرآهنی، زنجیره ارزش را از استخراج تا تولید شمش و کاتد و حتی فلزات استراتژیک بسط داده است.
وی با اشاره به ساختار سرمایه‌گذاری‌های انجام‌شده اعلام کرد ۸۲ درصد از سهام شرکت نوید فرآیند البرز به مس کاوان نماد واگذار شده است؛ مجموعه‌ای که در حوزه تولید کاتد مس فعالیت دارد و جهش تولید چشمگیری را تجربه کرده است. همچنین ۳۵ درصد از سهام شرکت مفرغ مس سربند نیز در اختیار مس کاوان نماد قرار گرفته است.
مدیرعامل مس کاوان نماد تأکید کرد: شرکت مفرغ مس سربند نخستین مجموعه تولیدکننده فلز استراتژیک قلع در تاریخ کشور به شمار می‌رود. با توجه به ارزش و بهای جهانی قابل‌توجه این فلز در بورس فلزات لندن (LME)، ورود کاوان به چرخه تولید قلع در کنار مس، حاشیه سود پایدار و مزیت رقابتی کم‌نظیری را برای ترکیب درآمدهای ارزی و ریالی مجموعه رقم می‌زند.
وی در خصوص طرح‌های صنعتی جاری افزود: توسعه ظرفیت کارخانه با قابلیت مصرف بیش از ۴۰۰ هزار تن خوراک و تولید کنسانتره مس با عیار ۲۲ درصد در دستور کار قرار دارد. تکمیل خط دوم فرآوری کارخانه، افزایش بهره‌وری، بهینه‌سازی و تقلیل هزینه‌ها، ارتقای فناوری و شناسایی پهنه‌ها و محدوده‌های معدنی تازه، بخش مهمی از برنامه‌های کلیدی شرکت برای خلق ارزش مضاعف جهت سهامداران آتی پس از ورود به بازار سرمایه است.
افق استراتژیک ۱۴۱۴
مدیرعامل مس کاوان نماد همچنین سند چشم‌انداز راهبردی این مجموعه را تا افق ۱۴۱۴ تشریح کرد. بر این اساس، شرکت مصمم است تا سال ۱۴۱۴ جایگاه خود را به عنوان قطب پیشروی بخش خصوصی در صنعت معادن مس و فلزات غیرآهنی در خاورمیانه تثبیت کند. این هدف‌گذاری کلان بر پایه شش محور استراتژیک استوار است: تداوم فعالیت‌های منسجم اکتشافی، افزایش ظرفیت خطوط فرآوری با راه‌اندازی فاز دوم در معدن عباس‌آباد، افزایش مستمر تولید کاتد مس در نوید فرآیند البرز، متنوع‌سازی سبد محصولات بر پایه ارزش افزوده بالا در مفرغ مس سربند، به‌روزرسانی زیرساخت‌های فناورانه و تجهیزات در تمامی حلقه‌ها، و در نهایت تعمیق بازارهای هدف و صیانت از پایداری ساختار مالی.
آنالیز داده‌های عملیاتی و دارایی‌ها
نماینده شرکت تأمین سرمایه لوتوس پارسیان به عنوان مشاور ارزش‌گذاری و متعهد پذیره‌نویسی و خرید سهام مس کاوان نماد، در بخش تحلیلی این نشست به بازخوانی ریزمتغیرهای مالی و دارایی‌های پایه شرکت پرداخت. وی گفت سرمایه ثبتی شرکت در حال حاضر بالغ بر ۲۵۰ میلیارد تومان (معادل ۲ هزار و ۵۰۰ میلیارد ریال) است که به ۲.۵ میلیارد برگه سهم با ارزش اسمی یک‌هزار ریال تفکیک شده است.
از حیث ذخایر زیرزمینی، معدن عباس‌آباد به عنوان شریان اصلی شرکت، با دارا بودن نزدیک به ۴.۵ میلیون تن ذخیره قطعی و معدن پرندک با ذخیره قطعی نزدیک به ۹۰۰ هزار تن، پایه‌های پایداری از حیث تأمین بلندمدت خاک معدنی برای ظرفیت‌های اسمی فرآوری شرکت ایجاد کرده‌اند.
از سوی دیگر، در بررسی بازوی صنعتی کاتد، شرکت نوید فرآیند البرز دارای ظرفیت اسمی تولید یک‌هزار و ۳۰۰ تن کاتد مس در سال است. تولید و فروش این زیرمجموعه در حالی که در سال ۱۴۰۲ در حدود ۲۵ تن ثبت شده بود، با سرمایه‌گذاری‌های زیرساختی مس کاوان نماد، در سال ۱۴۰۴ رشدی فراتر از ۱۲ برابر را ثبت کرد. مس کاوان نماد در سال ۱۴۰۴ به منظور خرید سهام نوید فرآیند البرز، حجم سرمایه‌گذاری بلندمدت خود را نزدیک به ۲۵۰ میلیارد تومان افزایش داد؛ حرکتی بنیادی که به سرعت در سرفصل‌های بازدهی شرکت نمایان شد، به گونه‌ای که از ۹۳۶ میلیارد تومان سود خالص مس کاوان در سال ۱۴۰۴، حدود ۲۹۵ میلیارد تومان آن مستقیماً حاصل بازدهی سرمایه‌گذاری در نوید فرآیند البرز بوده است.
پایش سودآوری ۵ ساله
بررسی نمودار سودآوری ۵ ساله مس کاوان نماد بیانگر پویایی شتابان این مجموعه است. سود خالص شرکت از ۷۴ میلیارد تومان در سال ۱۴۰۰، با ارتقای مستمر زنجیره و توسعه استخراج، به بیش از ۹۳۶ میلیارد تومان در سال ۱۴۰۴ ارتقا یافت.
همچنین در آخرین آمارهای ۶ ماهه سال ۱۴۰۵، شرکت مس کاوان نماد موفق به کسب حدود ۵۰۰ میلیارد تومان سود خالص به صورت تک‌شرکتی و بدون احتساب عایدی شرکت‌های فرعی شده است؛ در حالی که بر اساس اطلاعات صورت‌های مالی حسابرسی‌نشده، سود خالص محقق‌شده کل به مرز ۸۵۰ میلیارد تومان رسیده است.
بر اساس پیش‌بینی‌های مدل مالی گزارش ارزش‌گذاری، درآمدهای عملیاتی شرکت از ۳۳,۲۰۳,۰۹۰ میلیون ریال (۳ هزار و ۳۲۰ میلیارد تومان) در سال ۱۴۰۵، با شیبی صعودی به ۹۶,۲۱۱,۴۹۰ میلیون ریال (۹ هزار و ۶۲۱ میلیارد تومان) در سال ۱۴۰۹ بالغ خواهد شد. همگام با این تحول درآمدی، سود خالص شرکت نیز از رقم ۲۴,۴۶۴,۲۹۶ میلیون ریال (حدود ۲ هزار و ۴۴۶ میلیارد تومان) در سال ۱۴۰۵، به رقم چشمگیر ۶۶,۲۵۹,۹۹۶ میلیون ریال (حدود ۶ هزار و ۶۲۵ میلیارد تومان) در پایان سال مالی ۱۴۰۹ دست خواهد یافت. شایان توجه است که از سود خالص پیش‌بینی‌شده برای سال ۱۴۰۵، در حدود یک‌هزار میلیارد تومان آن ناشی از درآمدهای زنجیره تولید در شرکت نوید فرآیند البرز خواهد بود. در پیش‌بینی سودهای سنوات بعد نیز عایدی شرکت در کانال یک‌هزار و ۸۰۰ تا ۳ هزار و ۹۰۰ میلیارد تومان برآورد شده که با اضافه شدن سود زیرمجموعه‌ها به صورت تلفیقی تا کانال ۶.۶ هزار میلیارد تومانی تعمیم پیدا می‌کند.
مفروضات اقتصادی حاکم
نماینده ارزش‌گذار در خصوص مفروضات به‌کاررفته در محاسبه ارقام ارزش‌گذاری یادآور شد که تمامی برآوردها بر پایه شاخص‌های کلان محافظه‌کارانه و کارشناسی صورت پذیرفته است. در این سنجش، نرخ تورم سال ۱۴۰۵ معادل ۸۰ درصد و نرخ میانگین وزنی دلار برای سال مالی ۱۴۰۵ معادل ۱۷۷ هزار تومان محاسبه شده است. علاوه بر این، قیمت جهانی هر تن کاتد مس در بازارهای بین‌المللی برای سال ۱۴۰۵ معادل ۱۴ هزار دلار به ازای هر تن و برای افق زمانی سال‌های ۱۴۰۶ تا ۱۴۰۹ برابر با ۱۳ هزار و ۵۰۰ دلار فرض گردیده است.
کالبدشکافی روش‌های پنج‌گانه ارزش‌گذاری
گزارش تنظیمی تأمین سرمایه لوتوس پارسیان برای تعیین ارزش ذاتی مس کاوان نماد، به صورت چندمعیاره و متکی بر پنج متدولوژی استاندارد مالی انجام گرفته است:
خالص ارزش روز دارایی‌ها (NAV): ارزش روز دارایی‌های شرکت در تاریخ ۳۱ خردادماه ۱۴۰۵، معادل ۱۷۹,۹۶۲,۴۳۶ میلیون ریال برآورد شد که البته با اعمال محافظه‌کاری سخت‌گیرانه، شناسایی تعدیل دارایی نامشهود برند به ارزش ۱۲,۹۲۲,۰۰۰ میلیون ریال و ارزش اعیان مستحدثات به ارزش ۱۲,۶۹۹,۲۳۵ میلیون ریال به دلایل آیین‌نامه‌ای در محاسبات منظور نگردید. بر اساس برآورد ترازنامه تعدیل‌شده در پایان خردادماه، ارزش شرکت از روش خالص ارزش دارایی‌ها حدود ۱۴ هزار و ۷۰۰ میلیارد تومان تعیین شد که در جدول نهایی ارزش هر سهم را به ۵۸,۹۳۶ ریال با ضریب اتکای ۲۰ درصد می‌رساند.
روش تنزیل سود تقسیمی (DDM): در این رویکرد، ارزش کل مجموعه حدود ۱۲ هزار میلیارد تومان و ارزش هر سهم ۵۰,۲۷۰ ریال (در مقایسه‌های تکمیلی حدود ۵۲۷ تومان) با ضریب اتکای ۳۰ درصد استخراج شد.
روش تنزیل جریان نقد آزاد سهامداران (FCFE): بر این مبنا، قیمت ذاتی هر سهم مس کاوان نماد ۵۲,۲۳۷ ریال محاسبه شده و ضریب اتکای ۳۰ درصدی را در برآورد نهایی به خود اختصاص داد.
روش ضرایب قیمتی (مارکت و سودآوری): ارزش مجموعه از منظر ضریب سودآوری حدود ۱۳ هزار میلیارد تومان محاسبه شده و در روش ضرایب قیمتی، نرخ هر سهم به رقم ۴۵,۷۶۴ ریال با ضریب وزنی ۲۰ درصد رسید.
در مجموع و با اعمال ضرایب اتکای مصوب، میانگین ارزش کل برآوردی شرکت مس کاوان نماد توسط تأمین سرمایه لوتوس در حدود ۱۲ هزار و ۹۰۰ میلیارد تومان تعیین شد؛ رقمی که ارزش کل ذاتی شرکت را به ۱۲۹,۲۳۰,۲۹۸ میلیون ریال رسانده و قیمت منصفانه و موزون هر سهم «کاوان» را در رقم ۵۱,۶۹۲ ریال (۵ هزار و ۱۶۹ تومان) ثبت می‌کند.
انتظارات بازار از ورود
برگزاری جلسه معارفه شرکت مس کاوان نماد نشان داد که این مجموعه با سرمایه ۲۵۰ میلیارد تومانی، پشتوانه بیش از ۵ میلیون تن ذخیره قطعی مس در دو پهنه عباس‌آباد و پرندک، در اختیار داشتن خطوط احیاشده تولید کنسانتره، تولید انحصاری قلع در شرکت مفرغ مس سربند و بازوی کاتدساز نوید فرآیند البرز، یکی از سهم‌های بنیادی و شاخص تالار شیشه‌ای در گروه فلزات غیرآهنی خواهد بود. ورود این بازیگر بخش خصوصی می‌تواند عمق معاملاتی بازار سرمایه را ارتقا داده و مجرایی مطمئن برای ورود منابع سهامداران به شریان‌های نوسازی معادن نیمه‌جان و توسعه تولید زنجیره‌محور در کشور باز کند.
